• Реклама

  • Реклама


  • Новости сайта
  • Распоряжение Правительства Москвы от 08.09.2006 N 1766-РП (ред. от 03.09.2007) "О СИСТЕМАТИЗАЦИИ МЕР ПО ПРЕСЕЧЕНИЮ И ПРЕДУПРЕЖДЕНИЮ ПРОТИВОПРАВНЫХ ДЕЙСТВИЙ НА ФИНАНСОВОМ И ФОНДОВОМ РЫНКАХ" (вместе с "МЕТОДИКОЙ ОЦЕНКИ УЩЕРБА, НАНЕСЕННОГО ПРОТИВОПРАВНЫМИ ДЕЙСТВИЯМИ НА ФИНАНСОВОМ И ФОНДОВОМ РЫНКАХ")

    Страница 21


    Страницы: | «Первая ... | Стр.8 | Стр.9 | Стр.10 | Стр.11 | Стр.12 | Стр.13 | Стр.14 | Стр.15 | Стр.16 | Стр.17 | Стр.18 | Стр.19 | Стр.20 | Стр.21 | Стр.22 | Стр.23 | Стр.24 | Стр.25 | Стр.26 | Стр.27 | Стр.28 | Стр.29 | Стр.30 | Стр.31 | Стр.32 | Стр.33 | Стр.34 | ... Последняя» |


    2.2.5.2. Анализ причинно-следственных связей, формирующих

    правонарушения и наносимый ими ущерб

    На рынке ценных бумаг, страховом и банковском рынках, в отрасли коллективных инвестиций (инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды) доминируют группы из нескольких финансовых организаций, занимающих преобладающую часть рынка. Например, на рынке акций Российской торговой системы 7-10 брокерских компаний занимают 50-60% рынка притом, что рынок имеет незначительные объемы, более 60% оборота рынка формируется 5-6 акциями. На рынке депозитарных услуг примерно на половину от общего числа организаций, имеющих лицензию, приходится около 75% рынка депозитарных услуг <40>.

    --------------------------------

    <40> Анализ конкурентной среды на рынке услуг регистраторов и депозитариев, 2003 г. Управление контроля и надзора на рынке финансовых услуг ФАС РФ.

    Такая структура рынка открывает существенные возможности для соглашений и согласованных действий финансовых организаций, нарушающих честность и справедливость ценообразования на финансовые услуги. По оценке, на российском рынке ценных бумаг широко распространено манипулирование ценами, основанное на картельных соглашениях и согласованных действиях брокеров-дилеров и связанных с ними инвестиционных институтов. Высокий уровень концентрации финансовых рынков в Москве (50-90% операций и активов) создает предпосылки для нарушений условий конкуренции между рынками финансовых услуг и создает необходимость эффективной системы правоприменения, направленной на защиту интересов инвесторов, на обеспечение честности и справедливости механизма ценообразования на финансовые услуги.

    Рынки услуг в области коллективных инвестиций, как федеральный, так и региональные, являются высококонцентрированными, со слабо развитой конкуренцией, что также создает предпосылки для снижения эффективности и надежности учетной системы рынка ценных бумаг в России и нарушения прав инвесторов.

    К нарушениям прав и законных интересов инвесторов также приводят неправомерные действия профессиональных участников при осуществлении ими рекламы своих услуг. Реклама услуг на финансовом и фондовом рынках обладает своей спецификой: это реклама продуктов, не являющихся товарами первой необходимости, их приобретение связано с высокими рисками и возможностью получения крупного материального ущерба <41>. Поэтому действия участников рынка ценных бумаг должны соответствовать требованиям законодательства к осуществлению рекламы на финансовых рынках.

    --------------------------------

    <41> Максимченко С.Б. Маркетинг участников рынка ценных бумаг. Дипломная работа. Финансовая академия при Правительстве РФ.

    Стороны и формы проявления конфликтов интересов

    Правонарушения участников рынка ценных бумаг в области антимонопольного регулирования и законодательства о рекламе исходят из следующих конфликтов интересов, разрешаемых виновными лицами в свою пользу.

    В части антимонопольного регулирования конфликты интересов проявляются в том, что виновные лица стремятся путем установления своего монопольного положения на финансовом и фондовом рынках получить неоправданную имущественную выгоду за счет и в ущерб интересам инвесторов и других участников фондового рынка.

    Для достижения этих целей в конфликте интересов виновная сторона может вступать в соглашения или осуществлять согласованные действия, которые имеют либо могут иметь своим результатом ограничение конкуренции на рынке финансовых услуг, в том числе соглашения или согласованные действия, прямо или косвенно направленные на:

    а) установление (поддержание) цен (тарифов), скидок, надбавок, доплат, наценок, процентных ставок;

    б) повышение, снижение или поддержание цен на торгах;

    в) раздел рынка финансовых услуг по территориальному принципу, по видам предоставляемых финансовых услуг либо по потребителям финансовых услуг;

    г) ограничение доступа на рынок финансовых услуг или устранение с него других профессиональных участников рынка ценных бумаг;

    д) установление необоснованных критериев членства, являющихся барьерами при вступлении в торговые и иные системы, без участия в которых конкурирующие между собой профессиональные участники рынка ценных бумаг не смогут предоставить своим потребителям необходимые финансовые услуги, чтобы конкурировать на фондовом рынке.

    С целью недобросовестной конкуренции на фондовом рынке могут заключаться соглашения или вестись согласованные действия, которые противоречат законодательству РФ и обычаям делового оборота и могут причинить или причиняют убытки другим профессиональным участникам рынка ценных бумаг - конкурентам либо наносят ущерб их деловой репутации, в том числе при осуществлении рекламы:

    а) распространение ложных, неточных или искаженных сведений, способных причинить убытки другому профессиональному участнику рынка ценных бумаг либо нанести ущерб его деловой репутации;

    б) некорректное сравнение профессиональным участником рынка ценных бумаг предоставляемых им финансовых услуг с финансовыми услугами, предоставляемыми другими участниками;

    в) получение, использование и разглашение информации, составляющей служебную или коммерческую тайну, без согласия ее владельца.

    Типовая последовательность анализа при установлении правонарушений в области антимонопольного регулирования и законодательства о рекламе имеет следующий вид:

    ---------------¬  ---------------------------------¬  --------------------------------¬
    ¦Установление  +->¦Ситуационный анализ нарушений   +->¦Выявление возможных            +->
    ¦факта         ¦  ¦в области антимонопольного      ¦  ¦последствий нарушений в области¦
    ¦правонарушения¦  ¦регулирования и законодательства¦  ¦антимонопольного регулирования ¦
    ¦              ¦  ¦о рекламе на финансовом         ¦  ¦и законодательства о рекламе   ¦
    ¦              ¦  ¦и фондовом рынках               ¦  ¦на финансовом и фондовом рынках¦
    L---------------  L---------------------------------  L--------------------------------
       -------------------------------------------------¬  -------------------------¬
    -->¦Установление причинно-следственной связи между  +->¦Защита прав инвесторов  ¦
       ¦нарушениями в области антимонопольного          ¦  ¦в правоприменительной   ¦
       ¦регулирования и законодательства о рекламе      ¦  ¦практике. Взыскание     ¦
       ¦на финансовом и фондовом рынках и последствиями.¦  ¦ущерба                  ¦
       ¦Выявление виновных лиц. Выявление формы и       ¦  L-------------------------
       ¦оценка величины ущерба                          ¦
       L-------------------------------------------------

    2.2.5.3. Типичные ситуации и прецеденты

    Ситуация 1

    --------------------+--------------------------------------¬
    ¦Область            ¦Осуществление брокером                ¦
    ¦правонарушения     ¦недобросовестной, недостоверной или   ¦
    ¦                   ¦заведомо ложной рекламы;              ¦
    ¦                   ¦предоставление любого рода гарантии,  ¦
    ¦                   ¦обещания или предположения о будущей  ¦
    ¦                   ¦эффективности (доходности)            ¦
    ¦                   ¦деятельности                          ¦
    +-------------------+--------------------------------------+
    ¦Правонарушители    ¦Брокерско-дилерская компания          ¦
    +-------------------+--------------------------------------+
    ¦Цель совершения    ¦Повышение интереса инвесторов к       ¦
    ¦правонарушения     ¦размещению ценных бумаг клиента       ¦
    ¦                   ¦брокерской компании                   ¦
    +-------------------+--------------------------------------+
    ¦Результат          ¦Завышение оценки справедливой         ¦
    ¦совершения         ¦стоимости акций в аналитических       ¦
    ¦правонарушения     ¦отчетах брокера                       ¦
    +-------------------+--------------------------------------+
    ¦Место совершения   ¦Организованный рынок                  ¦
    L-------------------+---------------------------------------

    Описание ситуации:

    Брокерско-дилерская компания ABC является андеррайтером и ведущим менеджером размещения акций компании BBB. ABC осуществляет активное рекламирование акций BBB, используя для этого выпущенные аналитические отчеты. Кроме того, в сообщениях сотрудников брокерской компании ABC содержатся заявления о перспективах получения высокой прибыли и возможной нехватки акций BBB в процессе размещения, что может расцениваться как предоставление любого рода гарантий, обещания будущей эффективности вложений в данные ценные бумаги, что недопустимо при осуществлении рекламы на рынке финансовых услуг.

    При определении оценки справедливой стоимости акций BBB компания ABC использует в своих расчетах заниженную ставку налога на прибыль, а также финансовые показатели деятельности BBB, не соответствующие реальным показателям BBB.

    Таким образом, действия ABC направлены на повышение интереса инвесторов к размещаемым ценным бумагам клиента ABC путем опубликования недостоверной, недобросовестной рекламы данных ценных бумаг и введения инвесторов в заблуждение.

    Ситуация 2

    ------------------+----------------------------------------------------¬
    ¦Область          ¦Нарушение порядка, сроков и условий уведомления     ¦
    ¦правонарушения   ¦федерального антимонопольного органа о создании     ¦
    ¦                 ¦финансовой организации                              ¦
    +-----------------+----------------------------------------------------+
    ¦Правонарушители  ¦Брокерско-дилерская компания                        ¦
    +-----------------+----------------------------------------------------+
    ¦Цель совершения  ¦Неуведомление федерального антимонопольного органа  ¦
    ¦правонарушения   ¦о создании финансовой организации                   ¦
    +-----------------+----------------------------------------------------+
    ¦Результат        ¦Нарушение сроков уведомления федерального           ¦
    ¦совершения       ¦антимонопольного органа о создании финансовой       ¦
    ¦правонарушения   ¦организации                                         ¦
    L-----------------+-----------------------------------------------------

    Описание ситуации:

    Брокерско-дилерская компания ABC осуществила создание финансовой организации "ABC ФК" и не уведомила об этом антимонопольный орган в установленный законодательством срок. После рассмотрения дела антимонопольным органом генеральный директор ABC был признан виновным в нарушении антимонопольного законодательства и был обязан выплатить административный штраф.

    2.2.5.4. Матрица взаимосвязей

    "правонарушение - ущерб - оценка"

    ---------------+--------------------------------------+-----------¬
    ¦Код           ¦Ущерб, наносимый в результате         ¦Направления¦
    ¦правонарушения¦правонарушения                        ¦оценки     ¦
    ¦              +----------------+---------------------+           ¦
    ¦              ¦Вид ущерба      ¦Характеристика ущерба¦           ¦
    +--------------+----------------+---------------------+-----------+
    ¦20.10.20.08,  ¦Виды ущерба, его характеристика, а также          ¦
    ¦20.10.30.19,  ¦целесообразные направления оценки/экспертизы      ¦
    ¦20.10.30.20,  ¦рассмотрены в разделе 2.2.1.4 настоящей Методики  ¦
    ¦20.10.30.21,  ¦                                                  ¦
    ¦20.10.30.22,  ¦                                                  ¦
    ¦20.10.30.23,  ¦                                                  ¦
    ¦20.10.30.24,  ¦                                                  ¦
    ¦20.10.30.25,  ¦                                                  ¦
    ¦20.10.30.26   ¦                                                  ¦
    +--------------+--------------------------------------------------+
    ¦20.20.20.07,  ¦Виды ущерба, его характеристика, а также          ¦
    ¦20.20.30.10,  ¦целесообразные направления оценки/экспертизы      ¦
    ¦20.20.30.11,  ¦рассмотрены в разделе 2.2.2.4 настоящей Методики  ¦
    ¦20.20.30.12,  ¦                                                  ¦
    ¦20.20.30.13,  ¦                                                  ¦
    ¦20.20.30.14,  ¦                                                  ¦
    ¦20.20.30.15,  ¦                                                  ¦
    ¦20.20.30.16,  ¦                                                  ¦
    ¦20.20.30.17,  ¦                                                  ¦
    ¦20.20.30.18   ¦                                                  ¦
    +--------------+--------------------------------------------------+
    ¦20.30.20.03,  ¦Виды ущерба, его характеристика, а также          ¦
    ¦20.30.30.23,  ¦целесообразные направления оценки/экспертизы      ¦
    ¦20.30.30.24,  ¦рассмотрены в разделе 2.2.3.4 настоящей Методики  ¦
    ¦20.30.30.25,  ¦                                                  ¦
    ¦20.30.30.26,  ¦                                                  ¦
    ¦20.30.30.27,  ¦                                                  ¦
    ¦20.30.30.28,  ¦                                                  ¦
    ¦20.30.30.29,  ¦                                                  ¦
    ¦20.30.30.30,  ¦                                                  ¦
    ¦20.30.30.31   ¦                                                  ¦
    L--------------+---------------------------------------------------

    2.3. Запрещенные торговые практики

    на фондовом рынке

    2.3.1. Манипулирование ценами

    2.3.1.1. Основные виды правонарушений

    -------------+-----------------------------------------------¬
    ¦Код         ¦Состав правонарушения                          ¦
    +------------+-----------------------------------------------+
    ¦            ¦Административные правонарушения в области      ¦
    ¦            ¦манипулирования ценами                         ¦
    +------------+-----------------------------------------------+
    ¦            ¦Административная ответственность за            ¦
    ¦            ¦правонарушения в области манипулирования       ¦
    ¦            ¦ценами не предусмотрена в связи с отсутствием  ¦
    ¦            ¦установленного порядка ценообразования на      ¦
    ¦            ¦фондовом рынке, равно как установленного       ¦
    ¦            ¦порядка регулирования цен (тарифов)            ¦
    +------------+-----------------------------------------------+
    ¦            ¦Уголовные преступления в области               ¦
    ¦            ¦манипулирования ценами                         ¦
    +------------+-----------------------------------------------+
    ¦            ¦Уголовная ответственность за правонарушения    ¦
    ¦            ¦в области манипулирования ценами на            ¦
    ¦            ¦российском рынке ценных бумаг не               ¦
    ¦            ¦предусмотрена                                  ¦
    +------------+-----------------------------------------------+
    ¦            ¦Гражданские правонарушения в области           ¦
    ¦            ¦манипулирования ценами                         ¦
    +------------+-----------------------------------------------+
    ¦30.10.30.01 ¦Осуществление манипулирования ценами на рынке  ¦
    ¦            ¦ценных бумаг и понуждение к покупке или        ¦
    ¦            ¦продаже ценных бумаг путем предоставления      ¦
    ¦            ¦умышленно искаженной информации о ценных       ¦
    ¦            ¦бумагах, эмитентах, эмиссионных ценных бумагах,¦
    ¦            ¦ценах на ценные бумаги, включая информацию,    ¦
    ¦            ¦представленную в рекламе [Закон о РЦБ,         ¦
    ¦            ¦ст. 51]                                        ¦
    L------------+------------------------------------------------

    2.3.1.2. Анализ причинно-следственных связей, формирующих

    правонарушения и наносимый ими ущерб <42>

    --------------------------------

    <42> На сегодняшний день манипулирование ценами на рынке ценных бумаг как одна из значимых проблем, подрывающих инвестиционную привлекательность рынка в целом и препятствующая полноценному выполнению фондовым рынком своей основной функции - перераспределения временно свободных денежных средств на цели финансирования реального сектора экономики, недостаточно регулируется российским законодательством. Значимая часть нарушений, относимых к области манипулирования ценами на рынке ценных бумаг, подробно в нормативных актах не определена, что может привести к проблемам в доказательстве наличия юридического состава правонарушения. Ниже будут приведены примеры типичных расследований в области манипулирования ценами, основанные на международной практике.

    Манипулятивные сделки, манипулирование ценами - деятельность на рынке ценных бумаг или на ином финансовом или товарном рынке, цель которой - извлечение выгоды из нарушения принципа открытого и честного конкурентного установления цены, искусственное воздействие на цены, побуждение других участников рынка покупать или продавать ценные бумаги или иные финансовые инструменты по несправедливым ценам, которые никогда бы не сложились на данном уровне на открытом и честном рынке.

    Манипулирование оказывает негативное влияние на рынок, предопределяя неправильное, искаженное распределение финансовых ресурсов. Искажается ценообразование на финансовые активы. Оказываются незащищенными розничные инвесторы, подрываются стимулы и интерес к массовому инвестированию.

    Оказываются нарушенными такие фундаментальные принципы публичного, открытого рынка, как этичность, честность, равенство возможностей для инвесторов. Как следствие, снижается эффективность рынка, неоправданно усиливается его спекулятивный характер.

    Становится невозможным оценить финансовые активы, перестают быть применимыми методы фундаментального и технического анализа финансового и фондового рынков. Рядовой инвестор неизбежно проигрывает, поскольку динамика фондового рынка не носит объективного характера, цены на финансовые активы складываются по правилам, известным только узкой группе игроков, которые манипулируют рынком.

    Законодательно установленное понятие манипулирования. Законом о РЦБ (статья 51) установлено, что "под манипулированием ценами понимаются действия, совершаемые для создания видимости повышения и/или понижения цен и/или торговой активности на рынке ценных бумаг относительно существующего уровня цен и/или существующей торговой активности на рынке ценных бумаг, с целью побудить инвесторов продавать или приобретать публично размещаемые и/или публично обращаемые ценные бумаги, в том числе:

    - распространение ложной или недостоверной информации;

    - совершение сделок с ценными бумагами на торгах фондовых бирж и иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, в результате которых не меняется владелец этих ценных бумаг;

    - одновременное выставление поручений на покупку и продажу ценных бумаг по ценам, имеющим существенное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам;

    - соглашение двух или нескольких участников торгов или их представителей о покупке (продаже) ценных бумаг по ценам, имеющим существенное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам".

    В Положении о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденном приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 декабря 2004 г. N 04-1245/пз-н, пункт 7.4, манипулирование ценами понимается как "подача заявки, совершение сделки, распространение ложной информации, создающее видимость или способствующее действительному повышению или понижению цен и (или) торговой активности на рынке ценных бумаг, которое вводит в заблуждение участников рынка ценных бумаг, инвесторов, эмитентов относительно уровня цен и (или) ликвидности рынка (далее - манипулирование ценами)".

    Таким образом, на практике понятие манипулирования включает не только "создание видимости повышения и/или понижения цен и/или торговой активности", но и "способствование действительному повышению или понижению цен и (или) торговой активности на рынке ценных бумаг". Само же понятие торговой активности на рынке включает в себя в качестве элемента "ликвидность рынка", т.е. свойство фондового рынка быть ликвидным - емким, способным поглотить значительные объемы финансовых инструментов, имеющим большие ежедневные обороты при высокой оборачиваемости каждой единицы финансового товара, стабильности цен, низких издержках на реализацию, множественности участников торгов, незначительности разрыва в ценах спроса и предложения.

    Стороны и формы проявления конфликта интересов, осуществляющие манипулирование, и их интересы. Профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры-дилеры, доверительные управляющие, управляющие компании и т.п.) при совершении правонарушений стремятся получить спекулятивную прибыль от искусственных цен, играя на повышение (чаще всего), на понижение (реже) или осуществляя стабилизацию цен с тем, чтобы ценная бумага была продана дороже, чем если бы это происходило под влиянием только рыночных сил.

    В установлении искусственных цен на акции могут быть заинтересованы компании-эмитенты и их собственники, стремящиеся искусственно повысить стоимостную оценку бизнеса (например, при его продаже стороннему собственнику, перед размещением новых выпусков акций с тем, чтобы установить как можно более высокую цену на них).

    С другой стороны, в искусственном понижении цен на акции могут быть заинтересованы внешние инвесторы, стремящиеся к получению контроля над бизнесом и стремящиеся скупить акции компании по как можно более низким ценам.

    Указанные конфликты интересов могут усиливаться стремлением должностных лиц организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг, эмитентов и инвесторов увеличить свои текущие вознаграждения за счет оказываемого ими манипулятивного воздействия и высокой доходности от спекулятивных сделок, объектом которых являются ценные бумаги, торгуемые по искусственно установленным ценам. Например, должностное лицо эмитента может стремиться достигнуть определенной цены акции на конкретный день для того, чтобы иметь возможность получить бонус по контракту, предусматривающему такое вознаграждение (например, если цена акции достигнет определенной величины).

    Типичные виды манипулирования:

    - основанное на совершении сделок;

    - использующее информацию.

    В свою очередь, манипулирование, основанное на совершении сделок:

    a) создание искусственного дефицита товаров на рынке - корнеры (см.) и "выжимания" (см.);

    b) имитация фальшивой активности, влияющей на цены, или совершение сделок по искусственным ценам, в т.ч. мокрые продажи (см.), спаренные ордера (см.), паркинг (см.) или складирование (см.), пулы (см.), покупка компанией собственных акций за свой или чужой счет по договоренности с тем, чтобы повлиять на их цену;

    c) совершение одномоментных сделок, чтобы повлиять на курс ценных бумаг в определенный момент времени, к которому привязаны цены исполнения срочных или иных контрактов, в т.ч. маркировка закрытия (см.), влияние на цену акции со стороны менеджера эмитента, если при достижении данной цены к конкретному сроку он должен получить бонус, повышательное давление на курс бумаг на вторичном рынке, чтобы установить более высокие цены размещения новых эмиссий, искусственное понижение цены к дате поставки ценных бумаг по срочному контракту и т.д.

    Манипулирование, использующее информацию:

    а) распространение ложных или вводящих в заблуждение сведений (выдача в этих целях инвестиционных рекомендаций, публикация заявлений, аналитических отчетов, прогнозов, рекламы, распространение слухов, использование финансовой прессы и иных каналов распространения информации (консультации клиентов, презентации, профессиональные конференции и т.п.). Например, распространение/передача другим брокерам-дилерам информации о вероятном падении или повышении курса ценной бумаги в связи с собственными рыночными операциями или операциями третьих лиц;

    б) нераскрытие существенных фактов, которые могут оказать влияние на курс ценной бумаги (например, факта убытков, изменения контроля за компанией и т.д.);

    в) "формирование благоприятной для себя рыночной конъюнктуры путем оказания информационного давления на рынок, в том числе путем распространения ложной информации о состоянии и перспективах развития различных сегментов рынка ценных бумаг, его участниках и инструментов" (выдержка из Методических рекомендаций по проверкам кредитных организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг, утвержденных письмом Банка России от 17 июня 1999 г. N 179-Т) <43>.

    --------------------------------

    <43> Рот А., Захаров А., Златкис А., Миркин Я., Борн Б., Бернард Р., Баренбойм П., Хит А. Основы государственного регулирования финансового рынка. - М.: Юридический дом "Юстицинформ", 2003. - С. 389-390.

    Прочие методы манипулирования:

    а) искусственное завышение или занижение дивидендов (в зависимости от направления манипулятивной игры);

    б) организация потока приказов в момент открытия биржи, чтобы создать необходимое направление в динамике цен в течение торгового дня;

    в) создание искусственного дефицита или излишка предложения ценных бумаг на рынке в результате их складирования (см.) у партнеров;

    г) использование операций с крупными блоками ценных бумаг (см.), которые, проходя через рынок, искажают цену;

    д) фабрикация (spoofing) - метод манипулирования, заключающийся в размещении крупной лимитированной заявки на покупку (продажу) с целью увеличения объема или улучшения цен заявок на продажу (покупку). Первоначально размещенная заявка снимается, как только манипулятор совершит достаточное количество сделок на улучшенных условиях;

    е) использование полномочий, полученных профессиональными участниками рынка ценных бумаг в рамках доверительного управления или брокерских операций по доверенности, когда сделки совершаются по усмотрению брокера (создание множественной активной торговли, формирование нужного направления в движении цен).

    В результате действий манипуляторов другие участники рынка искусственно побуждаются покупать и продавать ценные бумаги и устанавливать на них цены под влиянием созданных у них ложных представлений о ситуации на рынке, что приводит к грубому искажению ценовой динамики, несправедливому получению прибылей манипуляторами за счет других сторон.

    Типичные манипулятивные действия. Манипулированием ценами на рынке ценных бумаг являются действия любого брокера-дилера рынка ценных бумаг (группы брокеров-дилеров), их сотрудников, заинтересованных и аффилированных лиц, направленные на изменение курсовой цены финансового инструмента, что может привести к дестабилизации рынка ценных бумаг, в частности:

    сделки по ценам и выставление заявок, отличным от рыночных:

          - одновременное  выставление  противоположных  поручений на покупку и
    продажу  ценных  бумаг на организованном рынке по ценам,  явно  отличным от
    рыночных,  с  целью  изменения  рыночных  цен  в  свою  пользу  или с целью
    извлечения  другой  выгоды,  если  брокеру-дилеру  известно о том, что были
    отданы  приказы  для  совершения  противоположных  сделок  (продажа  против
    покупки  или покупка против продажи)  с этими же ценными  бумагами в пользу
    той же или иных сторон, имеющие в существенной  степени те же параметры цен
    и количества ценных бумаг, отданные примерно в то же самое время;
          - манипулятивная  схема,  известная как спаренные  ордера  (спаренные
    приказы, связанные приказы) - введенный  приказ на покупку  (или  продажу),
    которому   соответствует  введенный   (или  долженствующий  быть  введенным
    в будущем)  приказ на продажу  (или покупку),  который имеет в существенной
    степени  тот же самый размер,  введен  в  существенно  то  же  самое  время
    и в существенной степени по той же самой цене. Исполнение спаренных ордеров
    не приводит к реальной смене собственника на финансовый актив,  при этом их
    ценовые условия могут существенным и искусственным образом повлиять на цену
    финансового актива на рынке;
          - частным    случаем   указанных    выше   правонарушений    является
    "одновременное  либо  последовательное   выставление  заявок,  приводящее к
    наличию  в  торговой  системе   двух  или  более   заявок   противоположной
    направленности, инициированных одним и тем же лицом, в которых цена покупки
    ценной бумаги выше либо равна цене продажи такой же ценной бумаги (с учетом
    комиссии биржи в случае совершения сделок по указанным заявкам)" <44>;
          - сговор  двух  или  нескольких   брокеров-дилеров   торгов   или  их
    сотрудников о покупке/продаже  на  организованном  рынке  ценных  бумаг  по
    ценам, явно отличным от рыночных;
          - совершение  сделок  и выставление  заявок  по  ценам,  отличающимся
    от  рыночных, в периоды  времени,  задающие  ценовой уровень (например, при
    открытии и закрытии  торговли,  в  предторговый  и  послеторговый   периоды
    и т.п.), с целью установить искусственный уровень цен;
          - выставление  заявок на сделки с ценными  бумагами по завышенным или
    заниженным  ценам при небольших  объемах;  выставление котировок с большими
    объемами по ценам,  существенно  отличающимся  от  рыночных,  с последующим
    снятием котировок (цель - психологическое воздействие на игроков);
          - в   частности,   "неоднократное   выставление   участником   торгов
    в собственных интересах либо в интересах клиента заявок, имеющих наибольшую
    цену по покупке  либо  наименьшую  цену по продаже,  в  результате  которых
    заключаются  сделки,  приводящие к существенному  увеличению  или  снижению
    цены ценной бумаги" <45>;

    манипулятивные сделки с блоками:

          - совершение   купли/продажи   крупных  пакетов   ценных   бумаг   на
    организованном рынке без предварительного согласования с агентом по данному
    инструменту плана совершения операции (сделки),  предотвращающего возможную
    дестабилизацию рынка, и получения соответствующего разрешения;

    сделки "по кругу":

          - совершение        сделок,      не      приводящих      к      смене
    собственника/выгодоприобретателя  или  совершаемых в кругу заинтересованных
    и аффилированных  лиц с целью  направленного  воздействия  на  курс  ценных
    бумаг.  Это - так называемые  "мокрые продажи" (от wash sales) - притворные
    сделки, в результате  совершения  которых не происходит смены собственника.
    Включают  несколько  методов  манипулирования: а) имитация сделки на бирже;
    два брокера объявляли цену и заявляли о совершении сделки,  однако на самом
    деле  не  происходило  движения ни денег,  ни  ценных бумаг; б)  размещение
    манипулятором  одновременно у двух  брокеров  заявки  на  покупку и продажу
    одних и тех же бумаг - спаренные ордера;  ценные бумаги продавались  одному
    брокеру  и  тут  же  покупались  у  другого,  при   этом   реальной   смены
    собственника  не  происходило;  в) продажа  ценных  бумаг  в  кругу  семьи,
    родственникам  или  знакомым  с  сохранением  ценных  бумаг  в  фактической
    собственности.  Совершение  указанных   притворных  сделок  не  приводит  к
    реальной смене собственника  на  финансовый  актив,  при  этом  их  ценовые

    Страницы: | «Первая ... | Стр.8 | Стр.9 | Стр.10 | Стр.11 | Стр.12 | Стр.13 | Стр.14 | Стр.15 | Стр.16 | Стр.17 | Стр.18 | Стр.19 | Стр.20 | Стр.21 | Стр.22 | Стр.23 | Стр.24 | Стр.25 | Стр.26 | Стр.27 | Стр.28 | Стр.29 | Стр.30 | Стр.31 | Стр.32 | Стр.33 | Стр.34 | ... Последняя» |


    Архив правовых актов
  • Реклама
 
  • Реклама
  • Счетчики

  • Рейтинг@Mail.ru
  • Новости